Fed'in bu akşam yapması beklenen hareket, 2023 yazından bu yana ilk faiz artışı ve üç yıllık gevşeme döngüsünün resmen tersine dönmesidir. Ama sayının kendisinden çok, sayının nereye oturduğuna bakmak lazım. Artıştan sonra bile politika faizi enflasyonun kabaca bir puan üzerinde kalıyor -- bu düzey, Fed'in kendi tanımıyla "kısıtlayıcı" değil "nötr" bölgededir. 2023'te enflasyonla mücadele ciddiye alındığında reel faiz iki puanın üzerine çıkmıştı, bugünkü hamle o eşiğin yarısına bile varmıyor. Yani ortada enflasyonu ikiye çekmeye kararlı bir komite yok, yüzde üçün üzerine çıkmasını engellemeye çalışan bir komite var. Fed kendi projeksiyonlarında da bunu itiraf ediyor: enflasyonun 2027'de hâlâ yüzde iki buçuk civarında seyredeceğini öngörürken faiz indirimlerine devam etmeyi planlıyor. Hedef resmî olarak yüzde iki, komitenin kendi takvimine göre davranışı yüzde üç.
Bu okumanın tersi de aynı yere çıkar. Toplantı bir sürprizle sonuçlanır ve Fed bu akşam faizi sabit tutarsa sonuç "enflasyonla mücadele zafer kazandı" değil, tam tersi olur: Komite, sokaktaki manşet enflasyonun ve petrol şokunun ikinci dalgasının, faiz artırmayı gerektirecek kadar ciddiye alınmadığına karar vermiş demektir. İki ihtimalden hangisi gerçekleşirse gerçekleşsin mesaj aynıdır: Hedef gerçekte iki değil, üç civarında bir yerde sabitlenmiş durumda; tartışılan sadece o hattın nasıl korunacağıdır.
Peki bu yüzde üçü savunma kararı boşlukta mı alınıyor? Hayır; karar günlerdir tahvil piyasasının zaten fiyatladığı bir zorunluluğun resmîleşmesidir ve o baskının kaynağı Fed'in kendi masasında değil, otuz yıllık tahvilin işlem gördüğü çok daha büyük ve çok daha sabırsız bir masadadır.